В этом году российский минфин потерял доверие экономических агентов из–за своих неоднозначных бюджетных прогнозов. Потеря доверия к государственным финансам выразилась, в частности, в резком увеличении стоимости новых займов. Явные признаки бюджетных проблем граждане могут наблюдать через отмену парламентского контроля за государственными расходами, а также в виде внезапных остановок государственных заимствований или странных болезней Эльвиры Набиуллиной. Дефицит бюджета закрывался в этом году нерыночными способами, которые требуют проведения специального расследования, говорит Вьюгин.

Разрыв между расходами и доходами правительства РФ, по официальным заявлениям российских чиновников, финансируется за счёт внутренних государственных заимствований. Однако арифметика и данные самого минфина ставят такие объяснения под большое сомнение. «Российскому минфину в этом году удалось получить чистых денег в бюджет только 500 миллиардов рублей», — заявил Олег Вьюгин, который возглавляет объединение профессионалов финансового рынка, в последнем интервью Алексею Мамонтову.

По данным минфина, дефицит федерального бюджета РФ в январе–октябре 2026 года превысил 5,2 триллиона рублей и покрыть такой дефицит за счёт привлечения с рынка половины одного триллиона было бы крайне затруднительно. Ведомство Антона Силуанова публикует подробные данные о продаже облигаций федерального займа (ОФЗ), об их погашении и выплате процентных платежей, так что любой желающий может убедиться, что реальное пополнение бюджета за счёт государственных заимствований может быть даже меньше называемой Вьюгиным суммы в 0,5 триллиона рублей. Действительно, в этом году минфин заработал на продаже облигаций федерального займа 4,62 триллиона рублей, но на выплату процентного дохода и на погашение прошлых выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ) бюджет потратил 4,41 триллиона рублей (с учётом платежей за ноябрь 2026 года).

Правительство РФ сегодня может занимать деньги только под очень высокие проценты, что делает процесс размещения ОФЗ экономически бессмысленным — по крайней мере с точки зрения государства. «Это полная потеря доверия к минфину как к заёмщику», — говорит Вьюгин. Он напоминает, что в отличие от первоначальных планов правительственный бюджет в 2026 году оказался проинфляционным, а разрыв между доходами и расходами в течение года почти удвоился. «И пока неизвестно, как этот дефицит финансировался. Ещё надо расследование провести. Но уже ясно, что не всё было профинансировано рыночным способом», — отмечает бывший первый заместителя главы министерства финансов.

По словам Вьюгина, рынок отреагировал на незапланированный рост бюджетного дефицита тем, что «показал минфину кукиш». «Точнее, рынок сказал, что он готов покупать новые правительственные облигации, но по ставке не ниже 17 процентов», — объясняет экономист.

Описываемые Вьюгиным бюджетные катаклизмы россияне могли наблюдать в виде череды событий, включая вынужденную приостановку государственных заимствований летом этого года. В июле минфин РФ сообщил о приостановке аукционов по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации. О возобновлении проведения аукционов будет объявлено дополнительно, объявили тогда в ведомстве Антона Силуанова. Ранее «в целях содействия стабилизации рыночной ситуации» минфин принимал решения не проводить аукционы по размещению ОФЗ 24 июня и 8 июля 2026 года.

В июне Минфин провёл через Госдуму поправки в бюджетный кодекс, которые позволили правительству занимать на внутреннем рынке деньги с превышением ранее утверждённых законом лимитов. Тогда же правительство РФ получило право увеличивать расходы в особом порядке — то есть, без внесения поправок в закон о бюджете и их утверждения парламентариями. Все эти изменения бюджетной политики удивительным образом совпали с так называемой болезнью Эльвиры Набиуллиной. Председатель Центробанка (ЦБ) тогда жёстко увязывала повышение своей ключевой ставки с бюджетными планами правительства Михаила Мишустина.

 
— Мы ждём уточнённых параметров бюджета на текущий год. Для нас общая логика остаётся неизменной: чем больше бюджетный импульс, тем меньше должна расти вторая составляющая денежной массы, то есть кредитование, а значит, при прочих равных это потребует более высокой ключевой ставки, — заявляла Набиуллина. И не случайно почти сразу после этих заявлений глава минфина Антон Силуанов сообщил, что правительство не собирается вносить поправки в закон о бюджете на 2026 год, уточнив его параметры в рамках полномочий правительства с думскими представителями.

Так что после этих событий нет ничего удивительного, что рыночные цены для новых долгов российского правительства взлетели до 17 процентов. «В минфине сидит опытнейший министр финансов, который хорошо понимает последствия столь дорогих заимствований», — говорит Вьюгин. Поэтому он предполагает, что до конца года минфин попытается продать покупателям ещё один выпуск правительственных облигаций с плавающим купоном. «Этот выпуск ОФЗ может быть договорным. При этом минфину можно будет договориться с банками — покупателями ОФЗ о приемлемых для правительства ставках», — объясняет бывший первый заместитель председателя ЦБ РФ.
Правительство РФ разрешило минфину занять в 2026 году на внутреннем рынке до одного триллиона рублей сверх установленных пределов. Соответствующее распоряжение от третьего ноября подписал председатель правительства Михаил Мишустин. Согласно распоряжению правительства, министерство Антона Силуанова вправе осуществить внутренние заимствования с превышением верхнего предела государственного внутреннего долга и программы внутренних заимствований на 2026 год, которые были установлены законом о федеральном бюджете.

Потеря доверия к государственным заимствованиям вполне объяснима, поскольку власти в РФ фактически проводят политику подавления экономической активности, а без роста внутреннего валового продукта (ВВП) правительству сложно будет найти деньги для возврата своих долгов. При этом сложно надеяться на неожиданные сверхдоходы правительства РФ — высокие цены на нефть уже не помогают бюджету, поскольку нефтегазовые доходы текущего года на 15–16 процентов ниже, чем они были в прошлом году, цитирует Вьюгина «Независимая газета».