Рубль: цены на нефть поддержали рынок. Большую часть вчерашнего дня рубль провел в узком диапазоне 65,5–65,7, но уже перед самым закрытием резко укрепился вслед за ростом нефтяных котировок, завершив сессию на отметке 64,97 относительно доллара (+0,9%). Объем торгов в USDRUB_TOM на Московской бирже был сравнительно небольшим: 1,8 млрд долл. против 2,5 млрд долл. в день в среднем за прошлую неделю. Цена нефти Brent вчера повысилась еще на 2,7% на усилении опасений относительно того, что санкции против Ирана приведут к дальнейшему снижению мирового предложения нефти. Улучшению глобального аппетита к риску также способствовала новость о том, что США, Канада и Мексика наконец достигли консенсуса по трехстороннему соглашению о свободной торговле. Это позволило снять опасения относительно возможного сохранения напряженности в торговых отношениях между североамериканскими странами. Однако оптимизм участников рынка несколько подорвало снижение индексов деловой активности в обрабатывающих отраслях большинства ведущих стран (включая индексы PMI Китая и еврозоны), на которых негативно отразились опасения по поводу торговых войн. В результате глобальный индекс PMI обрабатывающей промышленности снизился в 8-й раз за последние 9 месяцев, при этом субиндексы выпуска и новых заказов обновили 2-летние минимумы. Более позитивные новости вновь пришли из США, индекс PMI которых, согласно данным Markit, поднялся до 4-месячного максимума (в то же время индекс ISM оказался немного ниже ожиданий). На этом фоне валюты основных развивающихся стран торговались разнонаправленно: если бразильский реал и турецкая лира укрепились соответственно на 0,8% и 1,9%, то южноафриканский ранд потерял 0,6%, а мексиканское песо закрылось на прежнем уровне. Азиатские валюты незначительно ослабли – в частности, офшорный юань снизился на 0,2% (рынок материкового Китая на этой неделе закрыт в связи с национальными праздниками).

Евро продолжил дешеветь относительно доллара, по итогам дня потеряв еще 0,2%. Причиной давления является ситуация вокруг итальянского бюджета. Спреды краткосрочных итальянских облигаций к немецким Bunds в понедельник расширились на 30 бп, 10-летних – на 15 бп. Вчера представители ЕС призвали власти Италии использовать две ближайшие недели, оставшиеся до вынесения итальянского бюджета на рассмотрение Еврокомиссии, для того чтобы привести его параметры в большее соответствие с европейскими требованиями.  

Между тем мы обновили нашу краткосрочную модель курса USDRUB, внеся в нее данные за сентябрь. Формально она предполагает ослабление рубля относительно текущих уровней, что связано со значительным изменением позиционирования иностранных инвесторов, произошедшим за последний месяц, и возросшей волатильностью на валютном рынке. Что касается первого, то, согласно данным Комиссии США по торговле товарными фьючерсами (CFTC), в сентябре объем коротких позиций нерезидентов в рубле впервые с середины 2017 г. превысил объем длинных. С другой стороны, следует учитывать, что решение ЦБ взять паузу в покупке валюты на открытом рынке не могло быть одномоментно отражено в нашей модели. Для этого потребуется некоторое время, необходимое для накопления соответствующих данных (как это происходило в 2017 г., когда было введено бюджетное правило). Так что, на наш взгляд, к интерпретации текущих прогнозов модели следует подходить консервативно. Мы полагаем, что потенциал для некоторого дальнейшего укрепления у рубля еще есть. 

Денежный рынок: ставка однодневного валютного свопа растет. Вчера ставка однодневного валютного свопа существенно выросла, и ее средневзвешенное значение подскочило на 80 бп, до 6,27%. Давление начало нарастать после полудня, и к концу сессии ставка поднялась до 8,16%. Похоже, благодаря приостановке покупки валюты ЦБ и снижению волатильности в рубле ситуация с долларовой ликвидностью постепенно улучшается. Кроме того, вчера повышательное давление на ставку могло быть связано и с тем, что банки вернули Федеральному Казначейству 207 млрд руб. С окончанием периода налоговых выплат потребности банков в средствах, предоставляемых регуляторами, снизились, поэтому банки рефинансировали свои обязательства по недельному репо всего на 11 млрд руб. Между тем ставка репо под залог ОФЗ на межбанке вчера снизилась до 7,0–7,2%. Остатки средств на корсчетах банков остаются чуть выше 2,0 трлн руб. Дальнейший их рост, на наш взгляд, маловероятен, учитывая, что сейчас идет последняя неделя периода усреднения, а накопленный банками средний баланс составляет около 2,44 трлн руб. Таким образом, объем размещения в рамках аукциона недельных депозитов ЦБ, а также объем продажи КОБР сегодня могут вырасти. Движение на других кривых вчера было ограниченным. Ставки FRA закрылись практически без изменений, тогда как ставки процентных свопов повысились на 2 бп. Ставки NDF и кросс-валютных свопов вчера выросли еще на 4–6 бп, при этом месячная ставка NDF поднялась на 10 бп, до 6,22%, приблизившись к однодневной. 

ОФЗ: доходность 10-летнего выпуска опустилась ниже 8,50%. Ралли в длинных бумагах вчера продолжилось, получив дополнительный толчок со стороны укрепления рубля и роста цен на нефть. ОФЗ-26207 и ОФЗ-26212 опередили большинство выпусков – их доходности снизились на 7–8 бп, впервые с середины августа опустившись ниже отметки 8,50%. Между тем дальний конец кривой сместился вниз на 5 бп, а ближний – на 2 бп. На среднем отрезке кривой движения были менее выраженными, и среднесрочные выпуски закрылись практически без изменений. На рынках долга других развивающихся стран настроения также были преимущественно позитивными – в частности, доходность 10-летнего выпуска Индонезии снизилась на 10 бп, а 10-летнего выпуска Бразилии – на 16 бп. Оборот в секции суверенного долга на МосБирже остается низким – вчера он составил всего 15 млрд руб., что почти вдвое меньше среднедневного объема за месяц. Флоутеры и индексируемые на инфляцию ОФЗ по итогам вчерашнего дня также почти не изменились в цене. 

Как и всегда по вторникам, сегодня в центре внимания будет объявление Минфина об аукционах по размещению ОФЗ. Поскольку рынок в значительной степени восстановился после сентябрьских минимумов и на нем, судя по ставкам репо, ощущается дефицит краткосрочных бумаг, мы не видим серьезных оснований для отмены аукционов. Мы полагаем, что без вреда для текущего восстановления Минфин может предложить инвесторам короткие или среднесрочные ОФЗ на общую сумму около 20 млрд руб. 

Максим Коровин, стратегия

Татьяна Чернявская, стратегия

Игорь Рапохин, стратегия