В мае индекс PMI обрабатывающих отраслей достиг 6-месячного максимума в 48.9 пункта. Однако этот показатель все еще вблизи посткризисных минимумов. 

На уровне отдельных субиндексов картина неоднородна: продолжающееся сокращение производства соседствовало с неожиданным увеличением объема новых заказов. Правда, произошло это на фоне сокращения товарных запасов готовой продукции, что говорит о том, что новые заказы покрывались не за счет увеличения производства, а из имеющихся запасов. Субиндекс производства составил 49.1, практически не изменившись по сравнению с предыдущим месяцем, что объяснялось главным образом сокращением производства в потребительских отраслях. 

Интересно, что производство инвестиционных товаров, до этого в течение длительного времени снижавшееся, в мае выросло; правда, велика вероятность, что сохранить эту положительную динамику не удастся, поскольку фундаментальных причин ожидать улучшений нет. Вместе с тем субиндекс новых заказов впервые за шесть месяцев превысил отметку 50 пунктов, что произошло благодаря улучшению ситуации в потребительском секторе.Учитывая, что рост конечных цен происходит обычно с некоторым отставанием во времени (на несколько месяцев) от повышения закупочных цен, 3-х летний максимум субиндекса конечных цен не стал для нас неожиданностью. А вот стабилизация давления со стороны затрат выглядит ободряюще. Сильное давление на рентабельность заставило компании не только повысить конечные цены (это стало возможным благодаря некоторому росту заказов), но и ускорить оптимизацию расходов на оплату труда (случаи сокращения штатов заметно участились, а соответствующий субиндекс упал до 46.2).

Трудные времена для российской промышленности пока не закончены, а увеличение объема новых заказов, на наш взгляд, отражает всего лишь волатильность месячных данных. Совокупность различных индикаторов свидетельствует не в пользу восстановления экономики (напомним, что годовой рост на 4%, зарегистрированный в обрабатывающей промышленности, был вызван сочетанием нескольких кратковременных факторов). Мы по-прежнему ожидаем, что динамика инвестиций и потребительских заказов будет неблагоприятной и, таким образом, будет сдерживать рост предложения. Правда, имеются и положительные признаки – например, исчезновение эффекта от ослабления рубля, которое согласуется с нашим предположением о том, что в середине года произойдет разворот инфляционного тренда.

Дарья Исакова, Владимир Колычев, Дмитрий Федоткин 

Аналитики ВТБ Капитал