Ситуация, сложившаяся в последние две недели, подстегивает Банк России к решительным шагам – предпосылками для этого стали быстрое снижение цен на нефть и связанное с ним ослабление рубля. 

Мы полагаем, что Банк России без колебаний пойдет на значительное повышение процентных ставок в целях сдерживания волатильности обменного курса. По нашим расчетам, ключевая ставка будет повышена еще на 150 бп; также не исключено, что регулятор еще больше повысит верхнюю границу коридора ставок, ориентируясь на более существенное повышение краткосрочных ставок денежного рынка. Однако, учитывая темпы девальвации рубля, убедительным для участников рынка может быть повышение процентных ставок не менее чем на 300–400 бп (вчера, например, ставки NDF торговались на уровне 18%). В этих условиях Банк России может пойти на нетрадиционные меры, в том числе более существенно повысив верхнюю границу коридора ставок (иными словами, ставки валютного свопа), чтобы увеличить разрыв между ними и ключевой ставкой с нынешних 100 бп до 300 бп. 

На наш взгляд, более решительные действия по наполнению банковской системы долларовой ликвидностью обошлись бы дешевле, чем расширение коридора ставок, но последние комментарии регулятора указывают на то, что он, очевидно, пока не готов двигаться в этом направлении.

Аналитики ВТБ Капитал