$ 63.3
67.21
јвторизаци€
¬ойти Ќапомнить пароль

Ћогин

ѕароль

"Ѕаргузин ‘ћ"
"Ёхо ћосквы" "–усское радио"


18 июн€ 2015, 08:55

Ё —ѕ≈–“Ќќ≈ ћЌ≈Ќ»≈. –ешение Ѕанка –оссии: тон изменилс€, но см€гчение продолжитс€

Ѕанк –оссии понизил ключевую процентную ставку на 100 бп, до 11.50%, практически вернув ее на уровень, предшествовавший экстренному повышению в декабре прошлого года. –еальна€ процентна€ ставка, согласно нашим инфл€ционным прогнозам и расчетам самого ÷Ѕ, снизилась до 4.5%. ¬еличина понижени€ совпала с нашим прогнозом и с консенсус-прогнозом агентства Bloomberg. ¬ качестве основных факторов замедлени€ инфл€ции регул€тор назвал сокращение реальных доходов и адаптацию к внешнеторговым ограничени€м, также выразив надежду, что замедление роста потребительских цен создаст предпосылки к дальнейшему снижению инфл€ционных ожиданий. ћы полагаем, что на следующем заседании совета директоров ÷Ѕ 31 июл€ цикл см€гчени€ будет продолжен, однако его темп, возможно, еще больше замедлитс€.

ƒезинфл€ци€ и слабый спрос – тенденции на среднесрочную перспективу. Ѕанк –оссии вновь подчеркнул, что, по его мнению, снижение экономической активности лишь отчасти объ€сн€етс€ структурными факторами, и в значительной степени носит циклический характер, на что указывает слабость спроса, отражением которой †€вл€ютс€ уменьшение загрузки производственных мощностей и рабочей силы, падение реальной заработной платы (минус 13.2% г/г в апреле) и рост безработицы (до 6.0% с исключением вли€ни€ сезонных факторов в мае, согласно нашей оценке). ¬ среднесрочной перспективе развитие ситуации в экономике, по мнению Ѕанка –оссии, будет в значительной степени зависеть от внешнеторговой конъюнктуры: цена нефти в 60 долл./барр. предполагает сокращение выпуска в 2016 г. на 0.7%, цена в 70 долл./барр. Ц восстановление на 1.2%, при ценах в диапазоне 63.5Ц64.0 долл./барр. рост предположительно будет нулевым.

—корость нормализации ставок снизитс€. Ќаиболее существенным изменением в тоне пресс-релиза стало по€вление фразы о том, что «потенциал см€гчени€ денежно-кредитной политики в ближайшие мес€цы ограничен инфл€ционными рисками». Ќа наш взгл€д, это указывает на веро€тное замедление темпов нормализации ставок на следующем заседании до 50 бп (при условии отсутстви€ негативных сюрпризов со стороны инфл€ции). ѕо нашим оценкам, к 31 июл€ Ѕанк –оссии ожидает замедлени€ роста потребительских цен до 14.5Ц14.7%. Ѕолее низкий уровень будет означать, что замедление идет опережающими темпами и, соответственно, веро€тность понижени€ ставки оп€ть на 100 бп увеличиваетс€, а значени€ в этом диапазоне или выше Ц что ставка, скорее всего, будет снижена на 50 бп. –еальна€ процентна€ ставка в 3к15 едва ли опуститс€ ниже 4.0%.

Ќи слова о пополнении резервов. ¬ пресс-релизе отсутствуют упоминани€ процесса пополнени€ международных резервов, стартовавшего в мае. Ёто согласуетс€ с за€влени€ми представителей ÷Ѕ о том, что покупка валюты на открытом рынке не вли€ет на равновесие валютного рынка и не отражаетс€ ни на траектории инфл€ции, ни на направленности денежно-кредитной политики. Ќа наш взгл€д, это говорит о том, что ÷Ѕ может снизить темпы аккумулировани€ резервов или даже полностью прекратить покупки в ближайшие мес€цы по мере усилени€ давлени€ на рубль со стороны платежного баланса.

ƒезинфл€ци€ требует координации действий с правительством. Ќар€ду с внешними рисками дл€ инфл€ционных прогнозов Ѕанк –оссии отмечает и такие ключевые внутренние факторы, как см€гчение бюджетной политики, пересмотр запланированных на 2016Ц2017 гг. темпов увеличени€ регулируемых цен и тарифов, а также масштаб цепного эффекта индексации тарифов ∆ ’ в июле.

ћы по-прежнему ожидаем снижени€ ключевой ставки до 10.0% к концу текущего и до 8.5% к середине следующего года, но не исключаем возможности и более быстрого см€гчени€ денежно-кредитной политики. ƒо конца текущего года совет директоров Ѕанка –оссии проведет еще четыре заседани€ по вопросам денежно-кредитной политики, следующее состоитс€ 31 июл€.

јлександр »саков, ѕетр √ришин
јналитики ¬“Ѕ  апитал

© 2004-2015 информационное агентство «Ѕайкал ћедиа  онсалтинг»

Ёл є ‘— 77-22419 от 28.11.2005 г.
выдана ‘едеральной службой по надзору за соблюдением законодательства в сфере массовых коммуникаций и охране культурного наследи€

 Ќаверх 

ѕерепечатка материалов возможна при указании активной ссылки на данный сайт.

¬ случае использовани€ †материала в печатном издании, необходимо указывать адрес сайта: www.baikal-media.ru

–едакци€ оставл€ет за собой право полностью или частично удал€ть комментарии пользователей.

^