$ 63.92
67.77
јвторизаци€
¬ойти Ќапомнить пароль

Ћогин

ѕароль

"Ѕаргузин ‘ћ"
"Ёхо ћосквы" "–усское радио"


10 феврал€ 2015, 14:03

Ё —ѕ≈–“Ќќ≈ ћЌ≈Ќ»≈. »ѕ÷ в –оссии Ц €нварь: эффект переноса валютного курса на цены превысил ожидани€

√одовой рост общего »ѕ÷ в €нваре составил 15%, значительно превысив оценки участников рынка. √лавным фактором опережающего роста цен был эффект переноса ослаблени€ рубл€, который, по всей видимости, оказалс€ как более скорым, так и более выраженным, чем ожидалось. ¬ этих услови€х рост »ѕ÷, как мы теперь полагаем, достигнет пика на уровне около 17% в марте–апреле, а затем начнет замедл€тьс€ и к концу года составит 11%. ¬виду неопределенности относительно масштаба эффекта переноса мы отмечаем риски превышени€ фактическими значени€ми наших прогнозов. Ѕанк –оссии, веро€тнее всего, в ближайшие мес€ц-два возьмет паузу, чтобы еще раз проанализировать предполагаемую динамику инфл€ции и возможные ответные меры денежно-кредитной политики.

”скорение инфл€ции по широкому р€ду категорий. ”скоренный рост »ѕ÷ в €нваре был обусловлен повышением цен по широкому р€ду категорий Ц в частности, на продовольственные товары (20.7% в годовом сопоставлении) и особенно на плодоовощную продукцию (40.7%). √одовой рост используемого нами базового индекса (без учета регулируемых тарифов, а также цен на продовольствие и энергоносители) достиг 12.0% (против 8.7% в декабре), а мес€чный показатель в годовом выражении, очищенный от сезонных факторов, осталс€ чрезвычайно высоким Ц 45%. ќсновным фактором ускорени€ инфл€ции было ослаблени€ рубл€, о чем свидетельствует значительно более выраженный рост цен в импортоемких сегментах, при этом сильный прирост цен на рыночные услуги указывает еще и на то, что воздействие становитс€ все более широким.

Ѕолее скорое и значительное воздействие от ослаблени€ рубл€.  ак мы отмечали ранее, один из главных вопросов относительно декабрьского ускорени€ инфл€ции заключалс€ в том, вызвано ли таковое более скорым, либо же более выраженным, чем ожидалось, воздействием от ослаблени€ рубл€. ¬ €нваре годовой рост »ѕ÷ превысил показатель декабр€, что подразумевает ускоренный вариант и, возможно, одновременно указывает на более значительный масштаб. ¬ нормальном сценарии (при обычной скорости подстройки цен), исход€ из последних показателей »ѕ÷, степень воздействи€ от ослаблени€ рубл€ увеличилась до 1.75x (ослабление на каждые 10% ускор€ет »ѕ÷ на 1.75%) по сравнению с 1.3x в период кризиса 2008Ц2009 годов.

ѕересмотр наших прогнозов по »ѕ÷. ¬ насто€щее врем€ мы исходим из предположени€, что эффект переноса ослаблени€ рубл€ составит 1.6x (1.3x ранее), в результате чего »ѕ÷ достигнет пика на уровне 17% уже в марте-апреле. Ѕолее значительный эффект переноса также увеличивает риск менее благопри€тных макроэкономических последствий Ц в частности, инфл€ции заработной платы. ¬месте с тем, если не произойдет существенного см€гчени€ денежно-кредитной и фискальной политики, инфл€ци€ заработной платы, веро€тнее всего, будет умеренной. “аким образом, годовой рост »ѕ÷, как мы ожидаем, в 2п14 будет быстро замедл€тьс€ и к концу года составит 11%. ¬виду неопределенности относительно масштаба эффекта переноса мы отмечаем риски превышени€ фактическими значени€ми наших прогнозов.

Ѕанк –оссии возьмет паузу. ”скорение инфл€ции в €нваре, веро€тно, было дл€ регул€торов большой неожиданностью. ¬ св€зи с этим Ѕанк –оссии может вз€ть паузу, чтобы еще раз проанализировать предполагаемую динамику эффекта переноса и возможные ответные меры денежно-кредитной политики. ≈сли темпы инфл€ции действительно нормализуютс€ к марту (как мы ожидаем), регул€тор вполне может продолжить понижение процентных ставок летом. ¬ противном случае, если инфл€ци€ будет по-прежнему превышать ожидани€, или если по€в€тс€ признаки цепной реакции (в росте зарплат), Ѕанк –оссии, веро€тно, вновь повысит ставки, чтобы стабилизировать инфл€ционные ожидани€. Ѕолее высока€ и незатухающа€ инфл€ци€ также увеличит риск «обходного» см€гчени€ денежно-кредитной политики с использованием субсидируемых инструментов рефинансировани€.

¬ладимир  олычев
јналитики ¬“Ѕ  апитал

© 2004-2015 информационное агентство «Ѕайкал ћедиа  онсалтинг»

Ёл є ‘— 77-22419 от 28.11.2005 г.
выдана ‘едеральной службой по надзору за соблюдением законодательства в сфере массовых коммуникаций и охране культурного наследи€

 Ќаверх 

ѕерепечатка материалов возможна при указании активной ссылки на данный сайт.

¬ случае использовани€ †материала в печатном издании, необходимо указывать адрес сайта: www.baikal-media.ru

–едакци€ оставл€ет за собой право полностью или частично удал€ть комментарии пользователей.

^