$ 63.3
67.21
јвторизаци€
¬ойти Ќапомнить пароль

Ћогин

ѕароль

"Ѕаргузин ‘ћ"
"Ёхо ћосквы" "–усское радио"


9 декабр€ 2014, 14:05

Ё —ѕ≈–“Ќќ≈ ћЌ≈Ќ»≈. Ѕанк –оссии: как обуздать волатильный рубль?

”читыва€ исключительную степень волатильности, наблюдаемой на российском рынке в последнее врем€, предсто€щее заседание, несомненно, будет в центре внимани€ на этой неделе.  ак мы и опасались, адаптаци€ национальной валюты к снижению цен на нефть оказалась совсем не гладкой, и центробанк дл€ стабилизации курса рубл€ был вынужден выйти на рынок с интервенци€ми – хот€ сначала он все же позволил рублю упасть существенно ниже того, что можно назвать справедливым равновесным курсом. ѕо нашим оценкам, на прошлой неделе ÷Ѕ дл€ поддержани€ рубл€ продал более 4 млрд долл. ћасштаб ослаблени€ (5Ц7%-е дневные изменени€ курса были нередкими в последние пару недель) и резкий скачок волатильности (превысившей 40%) указывают на то, что рыночные ожидани€ перестали соотноситьс€ с соображени€ми о равновесном курсе, что, в свою очередь, говорит о необходимости прин€ти€ мер регул€тором.Ќа наш взгл€д, ответ регул€тора может включать три составл€ющих.

ѕовышение ставок. ¬ пользу повышени€ ставок говор€т как соображени€ финансовой стабильности, так и инфл€ционна€ ситуаци€. √одовые темпы потребительской инфл€ции в но€бре выросли до 9.1% (против 8.3% в окт€бре), и, учитыва€ последстви€ продовольственного эмбарго и ослаблени€ рубл€, в 1 квартале 2015, по нашим оценкам, должны достигнуть пика в районе 11%. ¬еро€тное повышение Ѕанком –оссии собственных краткосрочных прогнозов по инфл€ции может стать формальным поводом дл€ повышени€ ставок.†

ѕри этом мы не исключаем, что регул€тор может захотеть продемонстрировать серьезность своих намерений и подн€ть ставки на 100Ц150 бп. ѕо многим причинам объемы привлечени€ долларовой ликвидности в рамках аукционов валютного репо и валютного свопа в последнее врем€ были весьма небольшими Ц таким образом, Ѕанку –оссии следует предприн€ть меры дл€ повышени€ эффективности этих инструментов, особенно в свете признаков возвращени€ проблем, св€занных с дефицитом долларовой ликвидности (базис вновь опустилс€ в выражено отрицательную зону).†

ѕолагаем, существует немало способов решить вопрос дефицита долларовой ликвидности в банковской системе Ц от более активных интервенций на рынке валютного свопа (таргетирование ставки по этому инструменту приблизительно на уровне ставки RUONIA) до пр€мых вливаний долларовой ликвидности (например, в виде депозитов). ѕроведение пр€мых валютных интервенций по мере необходимости. “ем временем, пока указанные выше меры не принесли результатов, Ѕанк –оссии может продолжать прибегать по мере необходимости к пр€мым валютным интервенци€м, направленным на снижение волатильности валютного рынка.†

 оммуникаци€ регул€тора с рынком в последнее врем€ носила неоднородный характер, что не позвол€ет с уверенностью прогнозировать решени€, которые регул€тор примет на текущей неделе. ѕомимо прочего, нельз€ исключать, что он предпримет действи€ по сокращению рублевой ликвидности.†

ќднако мы опасаемс€, что спровоцировав таким образом резкое повышение рыночных ставок, ÷Ѕ может дестабилизировать процентные ожидани€ и поставить под угрозу финансовую стабильность. ѕомимо этого, така€ политика не решит основных проблем, св€занных с нестабильностью рыночных ожиданий и дефицитом долларовой ликвидности и, как следствие, едва ли обеспечит долгосрочные результаты.

¬ладимир  олычев
јналитики ¬“Ѕ  апитал

© 2004-2015 информационное агентство «Ѕайкал ћедиа  онсалтинг»

Ёл є ‘— 77-22419 от 28.11.2005 г.
выдана ‘едеральной службой по надзору за соблюдением законодательства в сфере массовых коммуникаций и охране культурного наследи€

 Ќаверх 

ѕерепечатка материалов возможна при указании активной ссылки на данный сайт.

¬ случае использовани€ †материала в печатном издании, необходимо указывать адрес сайта: www.baikal-media.ru

–едакци€ оставл€ет за собой право полностью или частично удал€ть комментарии пользователей.

^